國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。11月13日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“沐曦股份”）科創(chuàng)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。這家國(guó)產(chǎn)GPU龍頭企業(yè)歷經(jīng)數(shù)載砥礪，即將登陸科創(chuàng)板資本市場(chǎng)。沐曦股份擬通過(guò)此次IPO募資39.04億元，主要投向新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等前沿領(lǐng)域，彰顯其鞏固技術(shù)壁壘、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的雄心。

沐曦股份IPO注冊(cè)獲批的“靴子落地”，與燧原科技近期再度推進(jìn)上市輔導(dǎo)的動(dòng)向相互呼應(yīng)，共同將國(guó)產(chǎn)GPU“四小龍”推至資本市場(chǎng)的聚光燈下，釋放出國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)整體崛起的強(qiáng)烈信號(hào)。而更引人矚目的是其背后亮眼的業(yè)績(jī)支撐：沐曦股份2025年前三季度營(yíng)收預(yù)計(jì)同比暴增超400%，以實(shí)打?qū)嵉氖袌?chǎng)表現(xiàn)印證了其商業(yè)化進(jìn)程的狂飆突進(jìn)。

值得注意的是，這兩家沖鋒在前的明星企業(yè)背后都站立著同一個(gè)戰(zhàn)略投資伙伴——坤元資產(chǎn)。在坤元資產(chǎn)等前瞻性資本的深度賦能下，以沐曦股份、燧原科技為代表的國(guó)產(chǎn)先鋒，正以技術(shù)突破與市場(chǎng)擴(kuò)張的雙重奏，回應(yīng)著時(shí)代的叩問(wèn)：他們能否扛起構(gòu)筑國(guó)產(chǎn)“英偉達(dá)”乃至重塑全球產(chǎn)業(yè)格局的大旗？這不僅是對(duì)企業(yè)自身硬核實(shí)力的終極考驗(yàn)，也是對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的一次集中檢閱。

天時(shí)與地利：國(guó)產(chǎn)GPU“歷史性窗口期”已開啟

當(dāng)前，國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)正站在一個(gè)多重利好疊加的戰(zhàn)略機(jī)遇點(diǎn)上。外部環(huán)境的劇變與內(nèi)部需求的井噴，共同為行業(yè)創(chuàng)造了絕無(wú)僅有的發(fā)展土壤。

從外部催化來(lái)看，市場(chǎng)格局的顛覆性變化創(chuàng)造了巨大的替代空間。2025年10月，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛公開表示，受美國(guó)出口管制影響，公司已完全退出中國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額歸零。這一表態(tài)標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。回顧2021年，中國(guó)市場(chǎng)在英偉達(dá)整體收入結(jié)構(gòu)中占比高達(dá)26.42%。如今，年規(guī)模數(shù)百億元的高端GPU市場(chǎng)出現(xiàn)“真空”，為沐曦股份、燧原科技等本土企業(yè)提供了寶貴的市場(chǎng)驗(yàn)證和商業(yè)化機(jī)會(huì)。

從內(nèi)部驅(qū)動(dòng)觀察，算力需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)提供了持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力。弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2029年全球GPU市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3.6萬(wàn)億元，其中中國(guó)GPU市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為1.36萬(wàn)億元，占比從2024年的15.6%提升至37.8%，盡顯高速成長(zhǎng)與國(guó)產(chǎn)替代雙重機(jī)遇。與此同時(shí)，中國(guó)AI芯片市場(chǎng)同樣潛力十足，2024年規(guī)模為1425.37億元，2029年將增至1.34萬(wàn)億元，未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)率超50%，其中GPU是增長(zhǎng)最快的板塊之一。

政策層面的強(qiáng)力支持則為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。“十四五”規(guī)劃明確將“集成電路”列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)“核高基”專項(xiàng)、稅收優(yōu)惠、政府采購(gòu)等政策組合拳支持GPU研發(fā)。不久前，“十五五”規(guī)劃建議稿中，也強(qiáng)調(diào)了“深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)。加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，突破基礎(chǔ)理論和核心技術(shù)，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。”

今年國(guó)慶節(jié)前夕，中國(guó)聯(lián)通79.6億元通用服務(wù)器集采中，國(guó)產(chǎn)算力服務(wù)器占其中超70億元；中國(guó)工商銀行30億元服務(wù)器招標(biāo)全部采用國(guó)產(chǎn)芯片。僅從這兩項(xiàng)預(yù)算合計(jì)近110億元的采購(gòu)中可見，國(guó)產(chǎn)算力占比高達(dá)90.9%，印證了國(guó)產(chǎn)化替代已在關(guān)鍵領(lǐng)域全面提速。

雙星閃耀：坤元FOF生態(tài)圈伙伴“硬核”突圍

在國(guó)產(chǎn)GPU的競(jìng)速賽中，坤元資產(chǎn)FOF生態(tài)圈伙伴——沐曦股份與燧原科技，憑借清晰的技術(shù)路線、扎實(shí)的產(chǎn)品落地和卓越的商業(yè)化能力，已然成為賽道中最具代表性的領(lǐng)軍企業(yè)。

沐曦股份作為“高性能通用GPU領(lǐng)軍者”，展現(xiàn)了令人矚目的發(fā)展速度。技術(shù)層面，沐曦股份自主研發(fā)統(tǒng)一GPU架構(gòu)，突破“高性能計(jì)算+AI訓(xùn)練”雙場(chǎng)景兼容難題，其MXMACA軟件棧兼容CUDA生態(tài)，可直接遷移英偉達(dá)GPU上的應(yīng)用程序，有效解決了“生態(tài)遷移成本高”的行業(yè)痛點(diǎn)。產(chǎn)品層面，沐曦股份在10月19日發(fā)布的首款全國(guó)產(chǎn)通用GPU“曦云C600”直接對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100，全鏈條均由國(guó)內(nèi)企業(yè)完成。

商業(yè)化進(jìn)程更是突飛猛進(jìn)，招股書顯示，2025年1—6月，其核心產(chǎn)品訓(xùn)推一體系列出貨量大幅增加，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入相較上年同期增長(zhǎng)404.51%，達(dá)到約9.15億元。前三個(gè)季度的整體業(yè)績(jī)，營(yíng)收則預(yù)計(jì)將同比增加437.36%～464.23%，約12億元～12.6億元。

燧原科技則專注于“訓(xùn)推一體的數(shù)據(jù)中心解決方案”，在商業(yè)化落地上同樣成績(jī)斐然。采用“訓(xùn)推一體+存算一體”架構(gòu)，燧原科技主打數(shù)據(jù)中心GPU市場(chǎng)。其技術(shù)路線基于可重構(gòu)計(jì)算架構(gòu)設(shè)計(jì)，支持“訓(xùn)練－推理”場(chǎng)景無(wú)縫切換。2025年發(fā)布的第四代L600芯片算力達(dá)1200 TFLOPS（FP8），較上一代提升50%，且支持“多芯片互聯(lián)”，可構(gòu)建大規(guī)模智算集群。

在商業(yè)化層面，燧原第三代產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，僅推理芯片燧原S60在過(guò)去一年即實(shí)現(xiàn)7萬(wàn)卡的實(shí)際部署，總訂單突破10萬(wàn)片，在國(guó)產(chǎn)AI加速卡落地規(guī)模中躋身第一梯隊(duì)。該產(chǎn)品支持超過(guò)300類應(yīng)用場(chǎng)景，并參與建設(shè)了五大智算集群，服務(wù)10億名以上規(guī)模終端用戶。

坤元資產(chǎn)通過(guò)其獨(dú)特的FOF投資版圖，不僅為沐曦股份、燧原等企業(yè)提供了充足的資本支持，更重要的是構(gòu)建了一個(gè)協(xié)同生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。沐曦股份通過(guò)與坤元資產(chǎn)FOF生態(tài)圈伙伴智譜AI等國(guó)產(chǎn)大模型兼容適配，共建軟硬一體化解決方案，形成了完整的國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)閉環(huán)。這種“資本+生態(tài)”的雙重賦能，顯著加速了企業(yè)的技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程。

從替代到超越：資本遠(yuǎn)見下的產(chǎn)業(yè)新圖景

隨著國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)的快速崛起，產(chǎn)業(yè)的討論焦點(diǎn)已從簡(jiǎn)單的“進(jìn)口替代”轉(zhuǎn)向更具前瞻性的“價(jià)值超越”。在這一過(guò)程中，坤元資產(chǎn)等具備產(chǎn)業(yè)視野的戰(zhàn)略資本，正發(fā)揮著不可替代的催化作用。

當(dāng)前，大模型產(chǎn)業(yè)正從訓(xùn)練階段逐步轉(zhuǎn)向推理階段，產(chǎn)業(yè)演進(jìn)路徑發(fā)生深刻變化。在訓(xùn)練領(lǐng)域，英偉達(dá)芯片憑借其CUDA生態(tài)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位；而轉(zhuǎn)向推理后，市場(chǎng)對(duì)性價(jià)比提出了更高需求。這種變化恰恰契合了國(guó)產(chǎn)GPU的性能定位與成本優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)在特定場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)彎道超車創(chuàng)造了條件。沐曦股份在其招股書中明確，募投資金將用于“新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，正是對(duì)這一趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握。

戰(zhàn)略資本的賦能模式也已超越傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資范疇。以坤元資產(chǎn)為代表的專業(yè)機(jī)構(gòu)，通過(guò)FOF模式構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)了從“點(diǎn)”到“面”的布局升級(jí)。不僅分散了單一項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，更促進(jìn)了生態(tài)內(nèi)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)——沐曦股份的通用GPU與燧原科技的數(shù)據(jù)中心解決方案形成了良好的互補(bǔ)關(guān)系，共同服務(wù)于國(guó)家智算中心建設(shè)、運(yùn)營(yíng)商算力平臺(tái)等大型項(xiàng)目。此刻，資本不僅是“輸血者”的角色，更成為產(chǎn)業(yè)資源的“整合者”和技術(shù)創(chuàng)新的“加速器”。

展望未來(lái)，國(guó)產(chǎn)GPU的發(fā)展路徑正愈發(fā)清晰。多家權(quán)威機(jī)構(gòu)看好這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。銀河證券認(rèn)為：“在算力緊張的局面下，中國(guó)科技企業(yè)擺脫算力依賴的需求更加強(qiáng)烈。中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)提升，同時(shí)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。”首創(chuàng)證券研報(bào)進(jìn)一步指出：“國(guó)產(chǎn)算力龍頭廠商預(yù)計(jì)將進(jìn)入明確向上周期，估值業(yè)績(jī)有望雙雙大幅提升。”。

然而，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。在芯片設(shè)計(jì)軟件工具和核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)的全球市場(chǎng)份額仍不足2%和1%。這意味著，國(guó)產(chǎn)GPU的終極目標(biāo)不應(yīng)只是填補(bǔ)市場(chǎng)空白，而是要通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與生態(tài)構(gòu)建，成為全球GPU產(chǎn)業(yè)的“新規(guī)則制定者”。燧原科技正在基于第四代產(chǎn)品推進(jìn)十萬(wàn)卡級(jí)集群建設(shè)；沐曦股份則致力于“面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)”。這些布局都顯示出頭部企業(yè)向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈頂端攀登的決心。

隨著政策持續(xù)加碼、資本深度參與、需求不斷釋放，國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)正從“技術(shù)突破”邁向“規(guī)模化落地+盈利兌現(xiàn)”的新階段。對(duì)于投資者而言，需要重點(diǎn)關(guān)注“技術(shù)壁壘高、生態(tài)適配好、訂單落地快”的頭部企業(yè)；對(duì)于產(chǎn)業(yè)而言，則需要更多像坤元資產(chǎn)這樣具備產(chǎn)業(yè)視野的耐心資本，共同助力中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的自主可控。國(guó)產(chǎn)GPU的“超越之路”雖任重道遠(yuǎn)，但在坤元資產(chǎn)等戰(zhàn)略資本的持續(xù)賦能下，創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈將深度融合，曙光已現(xiàn)，未來(lái)可期。

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